二季度市场对经济回落的预期更为明确，PMI各项指标平滑后指标明显走低，社融增速持续下滑，但PPI一直上行至5月份。根据华富基金的宏观模型测算，目前国内经济仍然处于滞胀期。
尽管滞涨期通常而言整体上并不利于股市，但是从路径上来看，权益市场的机会并不会缺乏。
一方面，滞涨期间投资者对经济前景预期分歧较大，且不少上市公司企业盈利状况持续良好（特别是上游企业），因此市场在滞涨期刚刚切换的2月份大幅下跌后，市场情绪恢复较快。
比如煤炭、钢铁等资源类板块，受益于大宗商品价格上涨，在二季度表现出色。
另一方面，中国经济正处于产业转型升级期，某些增速快的新兴产业受益于政策支持，板块景气度持续提升，其股价表现完全可以突破整体经济周期的限制，如医美、新能源、半导体、CRO等板块均有50%以上的盈利支持，又在7月份股价纷纷创下历史新高。
展望三季度，我们认为在新能源等新兴行业交易拥挤、估值已不便宜的前提下，需要特别警惕以下情况：
二季报业绩公布，以及对三季报开始形成预期，如果前期热门行业业绩不及预期或者连续边际下滑，会形成一定程度的调整。
在这样的背景下，我们认为：
1、长期来看，中国处于产业转型升级期，5G的商业化应用、物联网开拓与智能驾驶进入应用起步阶段等因素将长期推动半导体、AI、新能源、创新医药医疗服务，新消费等新经济领域景气持续。
2、信息技术革命、能源革命、汽车革命三大主线上的重点行业，在每次市场进行估值调整后，都是较好的配置良机。
其中，对于代表信息技术革命的人工智能行业而言：
1、无论从以服务器为代表的基础架构，还是从人脸识别、语音识别等应用端来看，技术上我国不存在障碍甚至具有优势，物联网和自动驾驶更是目前市场最为受到关注的AI应用领域。
2、从这两年科技表现来看，在技术优势明显的领域，下游需求一旦启动，往往会带来相关概念股业绩和估值提升的戴维斯双击。
从当前人工智能已披露的二季报业绩预告显示，人工智能版块业绩预告增速中位数为66%，好于一季度40%的增速，也明显高于创业板指30%的二季度业绩预告增速（数据来源：Wind），是科创版块中为数不多的增速持续边际上升的行业，三季度AI版块的表现值得关注。AI商用化已经在启动的路上，同时AI板块前期没有被资金追逐过，整体估值还是相对合理安全的。
人工智能ETF（515980）是目前A股市场上仅有的跟踪中证人工智能产业指数的ETF，指数根据AI营收占比调整后的市值排序，选出调整后市值排名前50的公司，并综合考量企业的净利润增速、ROE、研发投入占比等指标。指数每半年调整一次成分股，具有自适应紧密跟踪AI黄金赛道的特点。对于场外投资者来说，可以选择人工智能联接基金（A类008020，C类008021），一键布局人工智能（AI）板块中具有高增速潜质的上市公司。
华富基金总经理助理、指数投资部总监张娅
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。